回顧三次石油危機(jī)對銅市場的影響

2022年3月22日來源：防爆云平臺--防爆產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺防爆空調(diào) 防爆電氣防爆電機(jī) 防爆風(fēng)機(jī) 防爆通訊瀏覽 8305 次評論 0 次

　　2月底以來，地緣局勢持續(xù)升溫導(dǎo)致全球原油供應(yīng)縮減憂慮加大，短期內(nèi)原油價格大幅上行，引發(fā)了市場對于新一輪石油危機(jī)的擔(dān)憂。石油危機(jī)指石油價格變化引起的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，迄今為止，被公認(rèn)的石油危機(jī)有三次，分別發(fā)生在20世紀(jì)70年代(兩次)和90年代(一次)。
　　
　　石油危機(jī)直接影響各行各業(yè)運行成本，并對全球經(jīng)濟(jì)造成重要影響。對于銅而言，其上游銅礦開采中燃料和電力成本占到15%-25%，石油價格變化一定程度上決定了上游成本和利潤高低;此外，銅對經(jīng)濟(jì)變化較為敏感，石油危機(jī)前后經(jīng)濟(jì)變化通常也會引起銅市場較大的改變。鑒于此，本文將分析三次石油危機(jī)對銅市場的影響。
　　
　　通過全文分析，得到石油危機(jī)對銅市場存在以下幾點影響：1、石油危機(jī)期間銅價伴隨石油價格漲跌也會出現(xiàn)一定幅度的上漲和下跌，且油價上漲階段前期銅價表現(xiàn)相對滯漲，油價上漲階段后期銅價往往表現(xiàn)更強(qiáng)。2、石油危機(jī)期間宏觀經(jīng)濟(jì)和銅市場供需都經(jīng)歷了強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的過程，且供需的變化主要體現(xiàn)在跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的需求變化上。3、石油危機(jī)期間市場風(fēng)險情緒都受到不同程度的沖擊，且沖擊逐次減弱。
　　
　　　　
　　回顧三次石油危機(jī)
　　
　　世界范圍內(nèi)的三次石油危機(jī)分別發(fā)生在1973年、1978年和1990年，其促發(fā)因素和結(jié)果如下：
　　
　　(1) 第一次石油危機(jī)：促發(fā)因素為1973年10月第四次中東戰(zhàn)爭，石油輸出國為打擊以色列及其支持者，決定減少石油產(chǎn)量，并對西方國家實行石油禁運，12月歐佩克組織中的阿拉伯成員國將基準(zhǔn)原油價格從每桶3.011美元提高到10.651美元。導(dǎo)致1973年10月1日至1974年1月1日，國際油價從每桶3.11美元上漲到11.65美元，并嚴(yán)重沖擊了工業(yè)化國家的經(jīng)濟(jì)增長。
　　
　　(2) 第二次石油危機(jī)：促發(fā)因素為1978年底伊朗政局變化及兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)，全球石油產(chǎn)量從每天580萬桶驟降至100萬桶以下。導(dǎo)致1979年到1980年，國際油價從每桶13美元猛增至34美元，成為西方經(jīng)濟(jì)全面衰退的一個重要原因。
　　
　　(3) 第三次石油危機(jī)：促發(fā)因素為1990年8月伊拉克攻占科威特，伊拉克遭受西方國家經(jīng)濟(jì)制裁使得原油供應(yīng)中斷。導(dǎo)致1990年三季度，國際油價從每桶20美元附近急升至41美元，造成全球GDP增長率明顯下滑。
　　
　　石油危機(jī)前后銅價變化
　　
　　基于世界銀行公布的銅和原油月均價數(shù)據(jù)，對比兩者在石油危機(jī)前后的走勢發(fā)現(xiàn)，在三次石油危機(jī)的油價上漲階段，銅價也都錄得較大幅度的上漲。其中，第一次石油危機(jī)油價上漲階段，原油價格最大上漲幅度3.8倍，銅價最大上漲幅度56%;第二次石油危機(jī)油價上漲階段，原油價格最大上漲幅度1.8倍，銅價最大上漲幅度90%;第三次石油危機(jī)油價上漲階段，原油價格最大上漲幅度1.25倍，銅價最大上漲幅度17%。從漲幅看，油價和銅價并沒有存在相對確定的比例關(guān)系。
　　
　　同時，在三次石油危機(jī)的油價下跌階段，銅價也都錄得較大跌幅，而且在下跌過程中，銅價下跌斜率大于原油。
　　
　　進(jìn)一步觀察還可以發(fā)現(xiàn)，在三次石油危機(jī)發(fā)生前，銅價均處于上漲趨勢中，且石油危機(jī)中油價上漲階段前期銅價表現(xiàn)相對滯漲，油價上漲階段后期銅價往往表現(xiàn)更強(qiáng)。
　　
　　接著，下文將繼續(xù)探究石油危機(jī)對銅市場另外幾個重要變量(宏觀經(jīng)濟(jì)、供需和市場風(fēng)險情緒)的影響。
　　
　　石油危機(jī)前后宏觀經(jīng)濟(jì)變化
　　
　　以制造業(yè)PMI、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比、失業(yè)率和10年期國債收益率衡量宏觀經(jīng)濟(jì)。
　　
　　第一次石油危機(jī)前，美國制造業(yè)PMI維持60以上，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速7%以上，失業(yè)率逐步下降，10年期國債收益率溫和上行，總體經(jīng)濟(jì)較快增長。石油危機(jī)開始后，美國失業(yè)率很快便觸底反彈，制造業(yè)PMI和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別在石油供給沖擊后三個季度跌破榮枯線、增速轉(zhuǎn)負(fù)，而10年期國債收益率上行速度較為溫和，反映危機(jī)期間貨幣政策收緊節(jié)奏較慢，宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)弱的節(jié)奏。
　　
　　第二次石油危機(jī)前，美國制造業(yè)PMI同樣維持60以上，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)中低速增長，失業(yè)率和10年期國債收益率平穩(wěn)，總體經(jīng)濟(jì)溫和增長且預(yù)期向好。石油危機(jī)開始后，美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)率先進(jìn)入負(fù)增長，制造業(yè)PMI逐步走弱，而失業(yè)率和10年期國債收益率繼續(xù)維持一段時間的平穩(wěn)，在供給沖擊發(fā)生三季度后，10年期國債收益率加速上行，隨后失業(yè)率也逐步走高，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同步走弱。與第一次石油危機(jī)相比，此次美國經(jīng)濟(jì)走弱的速度偏慢。
　　
　　第三次石油危機(jī)前，美國制造業(yè)PMI溫和走高，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)小幅負(fù)增長，失業(yè)率和10年期國債收益率平穩(wěn)，總體經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇。石油危機(jī)開始后，美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降幅擴(kuò)大，制造業(yè)PMI在幾個月內(nèi)降至榮枯線以下，失業(yè)率持續(xù)攀升，而10年期國債收益率小幅反彈后轉(zhuǎn)跌，反映此次石油危機(jī)對宏觀經(jīng)濟(jì)短期沖擊更強(qiáng)。
　　
　　小結(jié)：石油危機(jī)前后，宏觀經(jīng)濟(jì)基本都是由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的過程，且石油危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的沖擊取決于危機(jī)前經(jīng)濟(jì)本身的強(qiáng)弱，危機(jī)前經(jīng)濟(jì)越強(qiáng)，石油供給沖擊負(fù)反饋時間越長。
　　
　　石油危機(jī)前后銅供需變化
　　
　　第一次石油危機(jī)前，得益于銅需求更快的增長，全球銅市場從1972年的供過于求轉(zhuǎn)變?yōu)?973年的供小于求，銅庫存較快去化。不過隨著石油供給沖擊和銅價上漲，銅需求在1974年初見頂后快速走弱，1974年市場供需轉(zhuǎn)為供過于求，全球銅庫存轉(zhuǎn)增。
　　
　　第二次石油危機(jī)前，銅供應(yīng)低速增長和需求更快的增長促使全球銅市場連續(xù)三年處于供小于求的狀態(tài)，銅庫存連續(xù)去化。石油供給沖擊發(fā)生后，盡管需求下滑，但供應(yīng)由于擾動因素頻發(fā)增長并不明顯，1979年全球銅庫存延續(xù)去化。1980上半年隨著經(jīng)濟(jì)走弱，銅需求快速下滑，不過下半年銅價的快速下跌和美國銅礦罷工導(dǎo)致供需再次走強(qiáng)，全年市場供需并未過剩，銅庫存維持去庫狀態(tài)。此后兩年，全球銅供需轉(zhuǎn)向供過于求。
　　
　　第三次石油危機(jī)前，全球銅市場供需相對平衡，1989年銅庫存小幅去化。石油危機(jī)發(fā)生后，1990年全球銅需求出現(xiàn)下降，而供應(yīng)維持小幅增長趨勢，銅供需向供過于求轉(zhuǎn)變，1991年全球銅市場維持了供過于求的狀態(tài)。
　　
　　小結(jié)：石油危機(jī)發(fā)生前，全球銅供需基本處于供小于求的狀態(tài)，危機(jī)發(fā)生后，全球銅供需均有所走弱，且主要體現(xiàn)在需求端跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的下行。
　　
　　石油危機(jī)前后市場風(fēng)險情緒變化
　　
　　以道瓊斯指數(shù)和美元指數(shù)衡量市場風(fēng)險情緒。第一次石油危機(jī)前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)平穩(wěn)，美元指數(shù)走弱，市場風(fēng)險情緒較為積極，石油供給沖擊發(fā)生后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)走低、美元指數(shù)顯著走強(qiáng)，市場風(fēng)險情緒明顯轉(zhuǎn)弱。
　　
　　第二次石油危機(jī)前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)穩(wěn)中略漲，美元指數(shù)走弱，市場風(fēng)險情緒同樣積極，石油供給沖擊發(fā)生后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)并未單邊下行、美元指數(shù)先抑后揚，市場風(fēng)險場情緒受影響較小。
　　
　　第三次石油危機(jī)前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)小幅上漲，美元指數(shù)走弱，市場風(fēng)險情緒較為積極，石油供給沖擊發(fā)生后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和美元指數(shù)都為先抑后揚走勢，市場風(fēng)險場情緒受到一定沖擊。
　　
　　小結(jié)：三次石油危機(jī)均導(dǎo)致市場風(fēng)險情緒轉(zhuǎn)弱，其中第一次危機(jī)風(fēng)險情緒受影響最大，第二次和第三次危機(jī)對風(fēng)險情緒的沖擊時間變短、程度減弱。
　　
　　總結(jié)：通過上文分析，得到石油危機(jī)對銅市場存在以下幾點影響：1、石油危機(jī)期間銅價伴隨石油價格漲跌也會出現(xiàn)一定幅度的上漲和下跌，且油價上漲階段前期銅價表現(xiàn)相對滯漲，油價上漲階段后期銅價往往表現(xiàn)更強(qiáng)。2、石油危機(jī)期間宏觀經(jīng)濟(jì)和銅市場供需都經(jīng)歷了強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的過程，且供需的變化主要體現(xiàn)在跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的需求變化上。3、石油危機(jī)期間市場風(fēng)險情緒都受到不同程度的沖擊，且沖擊逐次減弱。

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